债市要闻
【央行：11月公开市场国债买卖净投放500亿元】
12月2日，央行发布2025年11月中央银行各项工具流动性投放情况，11月公开市场国债买卖净投放500亿元人民币；中期借贷便利（MLF）净投放1000亿元；抵押补充贷款（PSL）净投放254亿元人民币。
解读：有专家表示，国债买卖的功能定位更多是便于央行主动调控收益率曲线而非局限于流动性投放；当明显出现趋势性调整行情时，央行更有可能通过加力买债传达顶部信号、稳定市场预期，在震荡行情下央行开展大额买债操作的必要性则较为有限。10月恢复买债以来，两个月买债量均未超千亿，央行或借此为后续买债规模重设预期值，降低政策成本。后续看，随着三十债利率破位上行再度来到阶段高位，做多赔率有所上升，周三或有超跌修复需求；但在国内两大重要会议落地之前，预计债市情绪仍将偏谨慎，修复空间较为有限，三十债或将继续在2.18%-2.21%区间震荡运行。
【郑栅洁：统筹推进房地产、地方政府债务、中小金融机构等风险有序化解】
国家发展改革委主任郑栅洁在《党建》杂志发布《深入学习贯彻党的二十届四中全会精神以高质量发展新成效谱写中国式现代化新篇章》署名文章。文章写道，提高防范化解重点领域风险能力。统筹推进房地产、地方政府债务、中小金融机构等风险有序化解，加强网络、数据、人工智能等新兴领域国家安全能力建设。
【王江：积极发展多元化股权融资，扩大债券融资，加大对符合国家产业导向、突破关键核心技术企业的股债融资支持力度】
中央金融办分管日常工作的副主任、中央金融工委分管日常工作的副书记王江在人民日报发表署名文章《加快建设金融强国（学习贯彻党的二十届四中全会精神）》指出，促进资本市场健康稳定发展。提高资本市场制度包容性、适应性，着力提升对新产业新业态新技术的包容性，主动适应科技创新发展需要和科技型企业成长需求，有效推动科技创新和产业创新深度融合，促进发展新质生产力。健全投资和融资相协调的资本市场功能，建设培育鼓励长期投资的资本市场生态，完善支持鼓励中长期资金入市的考核评价等配套政策，建立增强资本市场内在稳定性长效机制；增强上市公司分红稳定性、持续性和可预期性，加强上市公司从准入到退出全链条监管，加快构建资本市场防假打假综合惩防体系。积极发展多元化股权融资，扩大债券融资，加大对符合国家产业导向、突破关键核心技术企业的股债融资支持力度。在风险可控的前提下，稳步发展期货、衍生品和资产证券化。
【交易商协会优化并购票据工作机制，募集资金可直接用于支付并购价款、偿还银行并购贷款、归还并购类信托等用途】
12月2日，交易商协会制定发布《关于优化并购票据相关工作机制的通知》。优化后的并购票据有利于引导资金精准支持企业并购重组，提升银行间债券市场服务实体经济质效。其中提到，募集资金可直接用于支付并购价款、偿还银行并购贷款、归还并购类信托等用途，也可用于置换企业过去一年内并购活动的自有资金出资。募集资金中拟用于并购交易用途的占比应不低于发行金额的50%，并存放于募集资金监管账户，不得擅自挪作他用。其余部分可用于企业其他生产经营活动，但不得用于上市公司二级市场股票投资。用于并购的募集资金占并购交易价款的比例不得高于70%，权益性资金占并购交易价款的比例不得低于30%。企业发行并购票据用于参股的，并购后持有目标企业的股权比例不得低于20%。企业发行科技创新债券的，募集资金用途及比例从其规定。
【地方政府发债首次突破10万亿元】
根据数据平台机构企业预警通数据，截至12月2日，全国地方政府债券发行规模约为10.1万亿元。记者查阅中国人民银行及财政部发布的官方数据发现，这是年度地方政府债券发行规模历史上首次突破10万亿元。长期关注地方债的中央财经大学教授温来成告诉记者，地方政府债券发行规模首次突破10万亿元具有里程碑式意义。总体来看，近些年地方政府债券发行规模增长较快，目前地方政府债务余额已经超过50万亿元，但债务余额控制在限额之内，总体来说债务风险安全可控，但需要警惕债务过快增长对中长期地方财政可持续性的挑战。
【券商发债融资刷新历史纪录，年内发行规模1.71万亿】
在流动性宽松与业务扩张需求的双重驱动下，券商债权融资正以前所未有的速度推进。数据显示，截至12月1日，券商已合计发行债券923只，同比增长46.97%，合计发行规模超1.71万亿，同比上升44.94%，并创下历史新高。从发行规模来看，有3家券商的发债规模超千亿，分别是银河证券、国泰海通证券、华泰证券。10家券商发债规模超过500亿，37家券商发债规模超过100亿。从票面利率来看，券商发行债券的票面利率普遍低于3%。其中票面利率最高的是大同证券发行的证券公司债“25大同C21”，票面利率为4.8%，票面利率最低的是中金公司发行的证券公司短期融资券“25中金公司CP005”，仅为1.52%。
【工商银行三年期大额存单起售门槛提至100万元行业门槛20万】
12月2日晚间，财联社记者登陆工商银行APP发现，该行正在发售的2025年第四期3年期个人大额存单，起步门槛标注为“100万起存”，而年利率仅为1.55%。而最新的工行三年期定存产品的年利率，标注为“年利率最高可至1.55%”，而定存的起步门槛仅为50元。财联社查询及采访了解到，当前市场上各家银行大额存单起步门槛基本为20万元。
【万科贷款超2600亿，可能波及哪些银行？】
万科债券展期风波持续发酵。万科将在12月10日召开债权人会议，对一笔20亿元中期票据“22万科MTN004”的展期相关事项进行审议。目前初步方案浮出水面，但并未缓解外界对其债务问题的担忧，12月2日，万科债券持续走低。随着万科流动性紧张，市场担忧其潜在违约风险将波及主要合作银行。根据财报，截至2025年上半年末，万科有息债务规模已达3642亿元，其中超过2600亿元为银行贷款。历史数据显示，万科的银行借款高度集中于大型金融机构。不过，多数分析机构认为，此次事件对银行体系的整体冲击有限。市场关注点正从系统性风险转向个体银行所受影响的分化。
12月2日，万科多只债券再度大幅下挫，“23万科01”下跌13.93%，“21万科02”下跌25.87%，“21万科04”跌14.29%，“21万科06”下跌31.59%，“22万科02”下跌7.00%，“22万科04”下跌17.37%，“22万科06”下跌16.04%。
【香港豪门郑裕彤家族仍陷流动性危机拟售估值159亿港元瑰丽资产解债】
香港瑰丽酒店这座在今年荣登“世界50最佳酒店”榜首的地标建筑，可能成为香港四大富豪家族之一的郑氏家族应对财务压力的重要筹码。日前有市场消息称，新世界发展主席郑家纯已委派代表与潜在买家接触，磋商出售瑰丽酒店集团部分资产事宜，目前相关讨论处于初步阶段且存在变数。对此，新世界发展方面昨日向记者表示，公司和家族企业及酒店方面沟通，目前没有针对此传闻的回应。据悉，瑰丽酒店集团由郑家纯之女郑志雯执掌，是全球顶级奢华酒店品牌之一，其旗舰项目香港瑰丽酒店在“2025全球50家最佳酒店”评选中荣登榜首。根据新世界集团此前提交的债务互换方案文件，该酒店估值高达159亿港元，或为此次潜在交易的核心资产。值得关注的是，此次出售传闻出现的时间点颇为微妙，正值新世界发展面临持续的流动性挑战之际。分析人士指出，此次拟出售瑰丽酒店资产，本质是新世界方面应对流动性危机的关键举措。
【山西多家国企集团股权划转至省国资委直接持有】
山西国企改革大动作，多家国企集团股权划转至省国资委直接持有，旗下A股公司公告齐发。 12月2日，华阳股份、华阳新材、潞安环能、广誉远、山西汾酒、ST太重、山煤国际、国新能源、晋控煤业发布《关于控股股东与实际控制人之间产权层级减少的提示性公告》，根据山西省国资委文件要求，将9家上市公司控股股东股权划转至山西省国资委直接持有。
【青海省拟发行12亿元特殊再融资债，募资用于偿还存量债务】
青海省财政厅披露，拟于12月9日发行政府债券，发行总额为98.7988亿元，其中12亿元为特殊再融资债券，募资用于偿还存量债务。
【俄罗斯将开始接受对人民币计价主权债的认购】
俄罗斯财政部宣布接受对俄罗斯首次发行的人民币计价主权债券的认购，此次发行的债券包括两部分，分别将于2029年2月和2033年6月到期，2029年2月到期债券的票面利率指导区间为6.25%-6.50%，2033年6月到期债券的票面利率指导价为不高于7.50%。
【花旗扩充投资级债券交易团队备战人工智能推动的债券发行热潮】
花旗集团正在扩充其美国投资级债券交易部门的人手，加入了华尔街其他银行的行列，为在人工智能投资热潮推动下明年可能创纪录激增的公司债发行做准备。据知情人士透露，花旗已聘请了之前就职于汇丰控股的Chris Schuville，出任其高评级公司债交易团队的一位负责人。其中一位人士补充称，Schuville上周已到岗，将专注于科技、媒体和电信领域。Larry Liou也将于本月入职，担任信贷专家，并出任该交易部门的首席分析师。根据他的领英资料，他此前在道明证券美国公司担任类似职务，负责多个行业。花旗集团自今年年中以来一直在扩张交易业务，前瑞银集团交易员Joe Griffith已于10月份加入花旗集团，而前道明证券交易员Tifanie Ip则在7月份入职。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，12月2日以固定利率、数量招标方式开展了1563亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1563亿元，中标量1563亿元。Wind数据显示，当日3021亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1458亿元。
信用债事件
■广州资产：受让广州农商行持有的122.5亿元债权资产；
■桑德环境：因信披违规，被交易商协会严重警告并责令整改；
■欣捷投资：公司及核心子公司票据逾期余额2.61亿元，存在13项失信被执行人信息；
■重庆财信集团等十三家公司：实质合并破产重整案二债会将于12月16日召开；
■内蒙古兴业银锡：子公司发行不超3亿美元境外债取得国家发改委审核登记证明；
■大名城：控股股东名城控股所持1.16亿股股份被司法冻结、1.2亿股被司法标记；
■旭辉集团：“HPR旭辉1”等7只境内公司债自12月3日起停牌；
■西部水泥：接纳要约购买4亿美元WESCHI 4.95 07/08/26，新票据拟于12月4日发行；
■新世界发展：完成交换要约第二阶段提前结算，合约2.25亿美元现有债券已被注销；
■天地源：涉及三起诉讼案件获一审判决，需支付工程款及利息等费用；
■中航产融：总经理及副总经理辞任，董事长罗继德暂代总经理职责；
■中证鹏元国际：上调成都经开资管长期主体评级至“BBB”，展望“稳定”；
■中证鹏元国际：应公司要求，撤销四川涪创发展“BBB-”长期主体评级及拟发行境外债券“BBB-”债项评级；
■财信发展：投资人江西中久拟收购公司20%至29.99%股权，实控人或将变更；
■泸州高新投资：全资子公司三宗土地收储获6.9998976亿元补偿款并获5.2782024亿元运营补贴；
■步步高：步步高集团所持公司1.93亿股股份被司法冻结；
■时代控股集团：两起涉及重大诉讼案件获得新进展；
■农业银行东京分行完成发行3亿美元债券，息票率SOFR+42bps；
■“23新津国资MTN001”持有人会议：同意调整发行条款的议案生效；
■江苏昆山农商行、常熟农商行拟发行首期科技创新债券，规模均为5亿元，12月4日簿记建档；
■银河证券：拟于12月5日召开“22湖州城投MTN005A(可持续挂钩)”持有人会议，对提前兑付事项进行表决；
■信达地产：取消发行“25信达地产MTN005A”、“25信达地产MTN005B”；
■紫荆国际能源(香港)：取消发行“25紫荆国能MTN001”。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数下行】
周二，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.89BP报1.2973%，创2023年8月以来新低；7天期下行1.7BP报1.441%，14天期下行0.24BP报1.4694%，1月期上行1.3BP报1.6%，创今年9月以来新高。
Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行0.5BP报1.302%；7天期下行2.0BP报1.434%；14天期下行1.2BP报1.465%；1个月期持平报1.519%。
银行间回购定盘利率多数下跌。FR001跌0.38个基点报1.3862%；FR007跌1.0个基点报1.49%；FR014持平报1.51%。
银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001跌1.0个基点报1.31%；FDR007跌1.0个基点报1.45%；FDR014跌1.33个基点报1.4567%。
【利率债|月初资金面宽松难阻债市颓势，10年期国债收益率小幅上行至1.8325%】
周二，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.51%报113.890元，10年期主力合约跌0.07%报107.980元，5年期主力合约跌0.06%报105.770元，2年期主力合约跌0.02%报102.388元。
银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250016收益率上行0.5bp报1.8325%，10年期国开债活跃券250215收益率上行0.6bp至1.906%，30年期国债活跃券2500006收益率上行1.4bp至2.205%。
业内人士指出，债市主要掣肘在于基金费率新规尚未明确，制约着债市的资金流入，市场缺乏明显的增量资金支持，较难出现趋势性上涨，更多发力点有望留待明年初逐步释放。
【信用债|信用债收益率普遍上行，全天总成交金额1088亿元】
周二，信用债收益率普遍上行，信用利差多数走阔，全天总成交金额1088亿元；万科债普遍下跌，“23万科MTN004”跌超81%，“21万科06”跌超31%，“21万科02”跌超25%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.18个基点报1.7228%，AA级中短期票据中，1年期收益率上行0.18个基点报1.8028%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.2个基点报1.7155%，AA级城投债中，1年期收益率下行1.2个基点报1.7864%。
涨幅超2%的信用债共0只，“21胶城01”、“22华侨城MTN005”、“25安吉01”涨幅居前，分别涨1.79%、1.56%、1.4%，分别成交511.87万元、3934.35万元、1006.4万元。
跌幅超2%的信用债共11只，“23万科MTN004”、“21万科06”、“21万科02”跌幅居前，分别跌81.89%、31.59%、25.87%，分别成交537.43万元、720.61万元、2572.25万元。
高收益债：共142只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科MTN001”、“23万科MTN002”、“23万科MTN004”收益率居前，分别为1062.5%、936.22%、790.63%，分别成交90.96万元、2175.28万元、537.43万元。
【欧债市场|欧债收益率多数下行，英国10年期国债收益率跌1.1个基点报4.468%】
周二，欧债收益率多数下行，英国10年期国债收益率跌1.1个基点报4.468%，法国10年期国债收益率涨0.6个基点报3.489%，德国10年期国债收益率跌0.1个基点报2.747%，意大利10年期国债收益率跌0.4个基点报3.462%，西班牙10年期国债收益率跌0.4个基点报3.221%。
【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌1.62个基点报3.508%】
周二，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌1.62个基点报3.508%，3年期美债收益率跌1.13个基点报3.528%，5年期美债收益率跌0.34个基点报3.657%，10年期美债收益率涨0.19个基点报4.088%，30年期美债收益率涨0.99个基点报4.747%。
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