华安证券（600909）股份有限公司谭国超,钱琨近期对美年健康（002044）进行研究并发布了研究报告《旺季经营改善，AI赋能成效显著》，给予美年健康买入评级。
美年健康
主要观点：
事件：
2025年10月31日，公司发布2025年三季度报告。前三季度，公司实现营业收入69.25亿元(同比-3.01%)，归母净利润0.52亿元(同比+110.53%)，扣非净利润0.12亿元(同比+50.13%)。单三季度，公司实现营业收入28.16亿元(同比-4.06%)，归母净利润2.73亿元(同比+13.65%)，扣非净利润2.51亿元(同比+7.69%)。
点评：
Q3旺季经营改善，降本增效呈现，客户结构优化
公司前三季度收入同比略有下滑，主要受上半年传统淡季及宏观环境影响。进入第三季度体检旺季，公司经营情况有所改善，重点客户签单占比与到检份额均有所提升。截至报告期末，公司分院总数561家，其中控股体检分院300家。公司持续推进“团检公域引流，个检私域沉淀”的流量转化路径，客户结构持续优化，根据半年报数据，个人客户占收入比已提升至33%。从盈利能力看，公司第三季度归母净利润实现正增长，得益于科学的降本增效措施。2025年前三季度，公司销售费用为15.73亿元(同比-8.42%)，管理费用为6.33亿元(同比-0.87%)。AI赋能成效显著，创新业务打开成长新空间
公司贯彻“All in AI”战略，AI已经成为业绩增长核心动力。2025年前三季度，AI相关收入为2.50亿元，同比增长71.02%，主要包括心肺联筛、AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳等产品带来的收入。公司持续丰富“专精特新”产品矩阵，一方面加速推进肺结宁、脑睿佳等重点项目，另一方面强化心血管、精准营养等创新产品力。在AI赋能运营方面，公司AI数智健管师“健康小美”的智能主检应用已上线217家体检中心，累计审核并生成300万份体检报告，大幅提升了运营效率。同时，公司以体检大数据为基础，构建“筛查-诊断-干预-管理”的健康管理闭环，检后服务正逐步成为新增长点。报告期内，公司引入GLP-1RA药物，已开设33家减重代谢门诊；智慧中医体检服务已在64家体检中心开展，正从预防医疗龙头企业向全生命周期数字健康管理引领者迈进。投资建议：维持“买入”评级
我们预计公司2025-2027年营业收入分别实现117.20/130.42/142.40亿元，同比增长9.5%/11.3%/9.2%；归母净利润分别实现
6.40/8.62/10.88亿元，同比增长126.9%/34.6%/26.2%；对应EPS为0.16/0.22/0.28元；对应PE倍数为34/26/20X。维持“买入”评级。
风险提示
行业政策持续影响，客单价进一步下滑，AI应用落地不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为19.55%，其预测2025年度归属净利润为盈利8.32亿，根据现价换算的预测PE为26.81。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家。
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